如果說凈利潤下降甚至虧損依然獲得發(fā)審委通過，這事已成明日黃花的話，那2000多人未繳納社保、賄賂款購股和員工平均薪酬連續(xù)大幅下降的企業(yè)亦獲得發(fā)審委通過無疑是新鮮話題。

稍微細(xì)心的你一定感覺到，A股上市審核的尺度似乎正在發(fā)生著些許輕微變化，在IPO加速的背景下，這些細(xì)節(jié)也被市場相關(guān)方敏銳地捕獲。根據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年以來，至少有13種傳統(tǒng)意義上被認(rèn)為“帶病”的企業(yè)，目前均已順利獲得IPO審核。

帶病過會再現(xiàn)全新案例

昨日，證監(jiān)會公布了2017年最新的兩場創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會議審核結(jié)果，上會5家企業(yè)4個(gè)獲得通過，僅一家因?yàn)槎喾N原因被否。

拋開寧波震裕科技股份有限公司因多個(gè)原因未獲得創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核通過外，仔細(xì)研究其余4家順利過會的企業(yè)及發(fā)審會上現(xiàn)場問核問題，其實(shí)也頗有意義。其中，就有2000多人未按時(shí)交納社保、賄賂款購股和員工平均薪酬連續(xù)大幅下降的，傳統(tǒng)意義上帶病企業(yè)最終如愿過會。

江蘇雷利電機(jī)股份有限公司（簡稱“雷利電機(jī)”）一家就出現(xiàn)至少三個(gè)問題：

2014年發(fā)行人未繳納社會保險(xiǎn)的員工為2006人，未繳納住房公積金的員工為2105人，需補(bǔ)繳社保及住房公積金2684.68萬元，影響當(dāng)期利潤比例為17.92%；

發(fā)行人2015年員工數(shù)量從2014年的4615人下降到3215人；

競爭對手地爾漢宇在2017年1月、2月對發(fā)行人提起訴訟，后續(xù)還存在可能繼續(xù)提起新的訴訟。

廈門延江新材料股份有限公司（簡稱“延江新材”）除了相關(guān)產(chǎn)能逐年降低和相關(guān)產(chǎn)能利用率較低外，和保薦及承銷商還存在著股權(quán)利益關(guān)聯(lián)。現(xiàn)場問詢資料顯示：珠海乾亨持有發(fā)行人4%股份，珠海乾亨的唯一股東為廣發(fā)乾和投資有限公司，實(shí)際控制人為保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券。廣發(fā)證券間接100%控股的公司廣發(fā)租賃與發(fā)行人存在融資租賃、委托貸款等交易。

中孚信息股份有限公司（簡稱“中孚信息”）現(xiàn)場被問詢了三個(gè)問題，其中第一個(gè)問題最引人關(guān)注。

根據(jù)中孚信息申請文件披露，朱某委托劉某以20萬元購買30萬股發(fā)行人股份，其中127586股被認(rèn)定為索賄所得。山東省濟(jì)南市歷城區(qū)人民法院《刑事判決書》（（2014）歷城刑初字第314號）認(rèn)定朱某犯受賄罪。

廈門弘信電子科技股份有限公司（簡稱“弘信電子”）現(xiàn)場被問詢了5個(gè)問題，第五個(gè)問題尤令市場關(guān)注，即報(bào)告期內(nèi)三年，發(fā)行人的員工平均薪酬分別為53788元、52925元、48755元，而發(fā)行人2016年的員工總數(shù)為3303人，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為3522.52萬元。也就是說，發(fā)行人連續(xù)三年員工平均薪酬出現(xiàn)了較大幅度的下降，薪酬的下降直接影響著發(fā)行人的凈利潤。

上述問題，應(yīng)該說，幾乎都是IPO審核過程中最新暴露出來的全新問題，傳統(tǒng)意義上均屬于“帶病”上會的案例范疇，但這次在發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)現(xiàn)場問核和說明下均順利獲得發(fā)審委審核通過。

13種“帶病”過會案例

其實(shí)，不僅如此，去年以來，伴隨著IPO加速發(fā)行，一些傳統(tǒng)意義上“帶病”企業(yè)只要在發(fā)審會現(xiàn)場問核環(huán)節(jié)回答合符情理，也均順利獲得了發(fā)審委的審核通過。概括起來，至少已有13種新新情況。

情況一：

單一客戶依賴程度高，過會企業(yè)案例為鄭州三暉電氣，該企業(yè)于主板發(fā)行審核委員會2017年第25次發(fā)審委會議審核通過。

情況二：

凈利潤低于3000萬，甚至階段性虧損。此情形案例較多，廣東新勁剛新材料科技股份有限公司（2017年1月24日過會）2014年、2015年和2016年的收入為25053.54萬元、24342.96萬元、24,487.73萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤分別為1395.01萬元、1295.60萬元、2403.23萬元；

杭州平治信息技術(shù)股份有限公司（2016年7月29日過會）報(bào)告期發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為2313萬元、2490萬元和2,840萬元；

華瑞電器股份有限公司（2017年1月20日過會）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2469.64萬元、2102.72萬元、1538.43萬元和1103.51萬元，扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為14.34%、10.69%、6.89%和4.56%；

北京思特奇信息技術(shù)股份有限公司（2016年12月30日過會）2016年上半年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-1,010.33萬元。

情況三：

個(gè)人賬戶，或第三方賬戶收支款項(xiàng)，而且占比較高。典型案例有廣州尚品宅配家居股份有限公司、合肥泰禾光電科技股份有限公司和上海天洋熱熔粘接材料股份有限公司三家公司。

情況四：

被環(huán)保部門處罰。典型案例有寧波美諾華藥業(yè)股份有限公司，該公司2017年3月6日過會，在發(fā)審會問核環(huán)節(jié)，發(fā)行人被要求就公司的生產(chǎn)經(jīng)營是否符合國家有關(guān)環(huán)保法律法規(guī)進(jìn)行說明，因?yàn)榘l(fā)行人子公司多次發(fā)生環(huán)保違法行為。

情況五：

實(shí)際控制人股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)。典型案例為浙江揚(yáng)帆新材料股份有限公司，該公司2017年3月6日過會，上會時(shí)實(shí)際控制人樊彬持有的22.67%揚(yáng)帆控股的股權(quán)中，15%已經(jīng)質(zhì)押。

情況六：

近半利潤來自稅收優(yōu)惠。蘇州科達(dá)科技股份有限公司（2016年5月4日過會）享受的稅收優(yōu)惠金額占當(dāng)期利潤總額的比例分別為51.06%、119.72%和58.10%。

情況七：

應(yīng)收賬款占比高。典型案例有：深圳市容大感光科技股份有限公司（2016年9月23日過會）和江蘇如通石油機(jī)械股份有限公司（2016年5月4日過會），前者報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例高于可比上市公司、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額低于發(fā)行人實(shí)現(xiàn)的凈利潤；后者應(yīng)收賬款余額前十大客戶的銷售收入總計(jì)分別為6008.73萬元、9450.88萬元、8235.33萬元，對應(yīng)的應(yīng)收賬款余額總計(jì)分別為6946.90萬元、7198.44萬元、7552.29萬元。

情況八：

關(guān)聯(lián)交易比重大。案例有常熟市汽車飾件股份有限公司，該公司2016年11月9日過會，問核時(shí)就有報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的投資收益絕大多數(shù)來自于聯(lián)營企業(yè)的投資收益，投資收益占同期歸屬于母公司凈利潤的比例較高。

情況九：

毛利率過低。案例有新鳳鳴集團(tuán)股份有限公司（2017年3月20日過會），問何時(shí)就要求說明報(bào)告期對兩類客戶銷售的毛利率情況。

情況十：

加盟商業(yè)模式。典型案例為正在進(jìn)行IPO發(fā)行的周大生珠寶股份有限公司，該公司發(fā)審環(huán)節(jié)多次被問到加盟商業(yè)模式的各種管理和風(fēng)險(xiǎn)。

情況十一：

現(xiàn)金交易比重較大，典型案例為2016年12月30日過會的南京寒銳鈷業(yè)股份有限公司。根據(jù)招股說明書披露，發(fā)行人的原材料鈷、銅礦石主要來源于非洲，由該公司的全資子公司剛果邁特負(fù)責(zé)收購，發(fā)行人主要用現(xiàn)金支付鈷、銅礦石原材料的采購。

情況十二：

實(shí)際控制人為社團(tuán)法人，典型案例為橫店集團(tuán)得邦照明股份有限公司，該公司2017年1月11日通過發(fā)審會審核，會上就被要求發(fā)行人代表進(jìn)一步說明，認(rèn)定橫店社團(tuán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)聯(lián)合會為實(shí)際控制人的原因，是否符合有關(guān)規(guī)定，是否符合實(shí)際運(yùn)作情況，并要求保薦代表人發(fā)表核查意見。

情況十三：

存在明顯的股份代持，典型案例為福建安井食品股份有限公司，該公司2016年12月28日過會。會上就被要求針對“是否存在委托持股、信托持股以及其他利益安排情形”進(jìn)行說明。